【券商聚焦】华泰证券：今年港股总解禁规模或达到约2万亿港元 解禁压力影响在低个位数

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金吾财讯 | 华泰证券表示，市场近期对港股解禁冲击有所担忧，但缺乏定量化评估。2026年港股全年解禁市值约1.63万亿港元，较2025年增长约69%；若叠加年内新增IPO的递延解禁，总规模或升至1.8万亿至2万亿港元。截至5月，仍有约1万亿港元待释放，已超过2025年全年水平（0.97万亿）。解禁压力高度集中在前20大标的以及软件板块。该机构对港股解禁案例实证研究发现，解禁对市场影响主要分为两个层面：1）指数层面，全年仅在部分窗口期对恒指存在1-2个点的前置压力，影响可控；2）解禁对个股冲击更大，但高度分化，未经筛选下解禁股风险规避胜率仅60.4%，期望收益5.1%。通过多因子模型筛选，压力最大组风险规避（沽空）胜率达72.5%，期望收益14.4%，与低压力组剪刀差20pct，展现出良好筛选效果。该机构指，操作层面上可分为三类：一是多空组合，同时做多低压组、做空高压组，利用组间约20个百分点的期望收益差构建市场中性敞口；二是指数对冲，做多指数、做空高压个股，在保留市场方向性敞口的同时对冲个股层面的供给冲击风险；三是多头仓位管理，对已持有高压组或次高压标的的投资者，在解禁前7个交易日主动减仓实现风险规避。在策略维度，以高压组和次高压组构建回测策略，于解禁前第7日建仓、后7日与后21日分别退出一半，并扣除分档借券成本后，2014—2026年一季度年化收益约23.7%，夏普比率2.02，季度胜率82%。从回撤控制来看，历史上仅五个季度出现负超额且最大不足2%，最大季度回撤-4.1%，展现出较强的稳定性。需注意，实际可沽空名单下借券实操难度或有差异，季度聚合口径低估日度实际回撤，实际运行中波动或高于上述数字。