青龙管业2026中报解读：新签合同增156.33%至20.4亿元，塑料管材与设计咨询接棒增长引擎

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维度2025年年报（全年）2026年半年报战略定位输节水领域全生命周期专业服务商延续"产品+服务"一体化经营模式市场策略填补空白市场、探索海外布局紧抓大项目，新签订单质量严控新业务方向探索氢能输送、光热电站熔盐管道等场景混塔管片切入新能源领域并签约落地

战略落地的直接体现是订单数据的显著变化：2026年上半年硬件业务新签合同金额20.40亿元，同比增加156.33%；结转至以后报告期执行的合同金额31.10亿元，同比增加23.63%。对比2025年全年管道业务新签合同23.40亿元（同比减少27.68%）、结转合同23.60亿元（同比减少17.49%），2026年上半年单期新签量已接近2025年全年水平，订单储备实现大幅修复。

产品2025年收入2025年占比/增速2026H1收入2026H1占比/增速混凝土管14.40亿元54.86% / -0.66%4.05亿元42.59% / -14.18%塑料管材5.35亿元20.39% / -23.01%2.83亿元29.73% / +30.85%复合钢管3.29亿元12.52% / +42.23%1.06亿元11.16% / -22.92%设计咨询3.10亿元11.80% / -28.29%1.44亿元15.17% / +38.60%

毛利率层面，混凝土管2026年上半年毛利率34.77%，同比增加2.04个百分点，较2025年全年（33.96%，同比减少5.90个百分点）止跌回升；塑料管材毛利率18.91%，同比减少3.00个百分点；设计咨询毛利率26.73%，同比减少5.98个百分点，收入放量伴随毛利率回落。

值得关注的是新能源领域的延伸。公司2026年上半年与上海电气风电集团股份有限公司签订混塔管片采购合同，合同金额5,435.86万元，管理层明确表示"拓展了混塔管片等新产品在新能源领域的应用市场"。2025年年报中，风电塔筒业务销售量62,836.55立方米，同比增加1,753.23%，2026年上半年新签风电塔筒合同2.30亿元，占硬件新签合同比重约11.27%，成为订单结构中的新增变量。

指标2025年（全年）2026年上半年研发投入6,042.55万元 / -9.55%2,707.30万元 / +9.79%研发投入占营收比例2.30%—研发人员数量262人 / +31.66%—专利总数263项（发明24项、实用新型239项）250项（发明23项、实用新型227项）生产基地布局12个省份、19家子分公司14个省份、30家子（分）公司及生产基地

研发投入由2025年全年的缩减（-9.55%）转为2026年上半年的回升（+9.79%），研发人员2025年同比增加31.66%至262人，占比7.81%。半年报披露公司聚集40余名高级研究人员（其中2名博士）和100余名工程师，较2025年年报披露的30余名高级研究人员和80余名工程师有所扩充。4米管径BCCP管道试制和试验成功并取得第三方检验报告，2026年上半年新增实用新型专利6项。

需要关注的是专利总数口径：2025年年报披露拥有专利权263项，2026年半年报披露250项，同期新增6项实用新型专利后总数反而下降，两份报告统计口径可能存在差异，专利结构的实际变动有待后续报告验证。

品牌价值方面，2026年品牌强度831、品牌价值10.72亿元，位列建筑建材板块第25名；2025年年报披露的2024年数据为品牌强度847、品牌价值10.75亿元、第30名。品牌排名上升5位。

指标2025年（全年）同比2026年上半年同比营业收入26.25亿元-6.84%9.51亿元+1.94%归母净利润1.30亿元-51.58%1,450.54万元+7.65%扣非归母净利润1.20亿元-51.25%1,297.85万元+43.84%经营活动现金流净额5.65亿元+346.72%-3.70亿元-54.30%

营收增速由2025年全年的-6.84%转为2026年上半年的+1.94%，归母净利润同比增加7.65%，扣非净利润同比增加43.84%，显示盈利质量改善快于表观利润增速。2025年分季度数据显示，全年净利润高度集中于下半年（Q3归母净利润3,752.02万元、Q4为7,863.44万元），上半年利润占全年比重较低，2026年上半年的增长能否延续至全年，取决于下半年订单结转节奏。

现金流与营运资金数据呈现明显背离：经营活动现金流净额-3.70亿元，同比减少54.30%，管理层归因于"购买商品、为职工支付现金增加，受限资金减少"。资产负债表端，存货9.69亿元，较上年末增加55.77%（"尚未满足收入确认条件的发出商品增加及原材料增加"）；预付款项2.23亿元，较上年末增加73.96%；短期借款8.41亿元，较上年末增加42.94%。存货与预付的大幅上升与31.10亿元结转合同对应的备货需求相符，但也意味着营运资金占用加大，叠加货币资金较上年末减少24.97%至5.78亿元，公司以增加短期借款的方式补充流动性。

成本费用端，销售费用7,940.21万元，同比增加15.88%，管理层归因于业务拓展；管理费用1.26亿元，同比增加9.77%；财务费用875.56万元，同比减少11.01%。2025年全年口径下，管理费用同比增加8.39%（折旧与薪酬增加），研发费用同比减少9.17%（研发项目减少），费用结构延续扩张态势。

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